银河证券-天马新材-838971-点评陈述：年报成绩高增电子陶瓷用粉体占比提高-250424

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  2024年公司完成盈余收入赢利双增加:公司发布2024年年报，陈述期内公司完成经营收入25,484.90万元，同比增加34.99%;完成归母净赢利3,937.99万元，同比增加221.44%，其间2023年公司因诉讼事项计提经营外开销及坏账预备算计影响净赢利1,852万元，如不考虑诉讼事项2024年公司归母净赢利同比增加28.02%;完成扣非净赢利3,279.84万元，同比增加43.61%。

  其间公司四季度单季完成经营收入7,415.95万元，同比增加39.91%，环比增加3.04%;完成归母净赢利1,417.28万元，同比完成扭亏，环比增加41.47%;完成扣非净赢利1,148.70万元，同比增加209.24%，环比增加60.19%。（慧博投研资讯）电子陶瓷用粉体资料出售占比提高，研制费用增加超20%∶获益于消费电子、轿车电子等下业需求继续开释，2024年公司电子陶瓷用粉体资料完成出售的收益14,036.45万元，同比增加92.25%，出售占比提高至55%;其间电子陶瓷基板用粉体销量同比增加80%。此外，公司的高压电器用粉体资料2024年出售的收益较上年同期增加94.46%，相同展现出较强的增加势头。研制投入方面，2024年公司的研制费用为1,100.86万元，同比增加23.25%，研制费用率为4.32%。现在公司要点霸占项目包含高纯纳米氧化铝、第三代半导体封装用氧化铝、low-α射线球形氧化铝、陶瓷膜用高纯氧化铝等资料，并与河南省科学院、郑州大学、河北工业大学等多所科研院校进行了深度协作加强技术成果转化。

  募投产能结项转固，原资料氧化铝价格回落∶到2024年，公司募投项目年产50,000吨电子陶瓷粉体资料生产线吨高导热球形氧化铝生产线已悉数转固，处于试生产及客户送样阶段。工业氧化铝价格在2024年阅历大面积上涨后，自2025年第一季度起继续回落，当时已降至约3,000元/吨的水平。原资料价格的回落叠加新产能的开释，为公司加快差异化产品的研制、推出更具针对性的解决方案供给了有力支撑，有助于逐渐优化产品结构，增强客户黏性。

  作为精密氧化铝粉体的细分赛道龙头，随公司新建产能的投产、下业的复苏以及前期研制投入的逐渐转化，公司有望迈入加快成长期，保持“引荐”评级。危险提示:首要客户收入占比较高的危险;原资料价格动摇危险;下流需求没有抵达预期的危险。

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